신용부도스와프

Credit Default Swap. 줄여서 CDS라고 부른다.

쉽게 말해서 대출이 부도가 났을 때 그 위험을 다른 곳에 떠넘기는 일종의 위험 헤지 파생상품. 부채스와프와 비슷한 용어처럼 보이지만 개념은 전혀 다르다. 부채스와프는 대출 거래를 한 사람들끼리 '쇼부'를 치는 거고, CDS는 금융상품의 일종이다.

예를 들어, A 은행이 B 기업에 100억을 연 3.5% 금리에 3년 만기로 대출했다고 가정해 보자. 그런데 혹시 B 기업이 부도가 나서 대출해 준 돈을 받지 못하는 상황이 일어나면? A 은행은 100억을 날리게 된다. 이게 걱정되는 A 은행은 C 투자회사와 CDS 계약을 체결한다. 계약 조건은 다음과 같다.

1. C 투자회사는 A 은행이 발행한 100억 규모의 CDS를 매입한다.
2. A 은행은 대출 만기 때까지 C 투자회사에 연 1억의 프리미엄을 지급한다. (100억과 비교하면 연 1%에 해당한다)
3. 만약 신용사건, B 기업의 부도나 도산, 채무불이행과 같은 사태로 A 은행이 대출금을 회수하지 못하는 상황이 발생하면 C 투자회사는 A 은행에 100억을 지급한다.

만약 신용사건이 발행하지 않았다면? 즉, B 기업이 A 은행에게 정상적으로 대출금을 갚았다면? A 은행은 C 투자회사에게 연 1억, 3년 동안 3억을 지급해야 한다. 즉 C 투자회사는 3억의 수익을 보고, A 은행은 B 기업이 연 3.5% 금리로 3년 동안 낸 이자인 10억 5천만 원 중에 3억을 C투자회사에게 프리미엄으로 지급하고 남은 7억 5천만 원이 대출 수익이 된다. 즉, 이 경우에는 C 투자회사가 이득을 보게 된다.

이 프리미엄은 항상 고정되어 있는 것은 아니어서, 위의 경우에 B 기업에 신용사건 발생 위험이 높아진다면 프리미엄이 올라간다. 이는 위험도가 높은 가입자는 더 비싼 보험료를 내야 하는 것과 비슷해서, 신용부도스와프의 프리미엄이 올라가는 것을 기업이나 국가의 부도 위험이 증가하는 지표로 사용한다. CDS가 변동 프리미엄으로 책정되어 있으면 CDS를 매입한 쪽은 대상이 되는 기업이나 국가의 부도 위험이 올라가면 프리미엄 부담이 점점 올라간다. 그러다가 부도가 터지면 대박이고, 안 터지고 아슬아슬하게 살아남으면 대박으로 쪽박이 된다.

만약 부도나 파산 같은 신용사건이 발생한다면? A 은행은 C 투자회사에게 약속한 100억을 받을 수 있다. C 투자회사는 망했어요. 즉, CDS는 대출 부도 위험에 대비한 일종의 보험이라 할 수 있다. 실제로 보험회사와 CDS 계약을 체결하는 경우도 많다.

이렇게 위험 회피를 위한 헤지 수단으로만 쓰이면 다행인데, 문제는 이게 투기 상품으로 변질되었다는 것이다. 위의 예에서 보면 CDS를 발행한 곳은 실제 대출을 발생시킨 A 은행이다. 그런데 이 대출과는 전혀 관계가 없는 D 헤지펀드가 나타나면 문제가 달라진다. D 헤지펀드가 보기에 B 기업은 지금은 괜찮지만 잠재적인 부실을 안고 있어서 대출 만기 전에 문제가 터질 확률이 꽤 있다. 그러면 D 헤지펀드는 A 은행과 B 기업 사이의 대출 계약을 가지고 CDS를 만들어 시장에 내다판다. 그러면 B 기업의 부도 위험성이 별로 없다고 믿는 C 투자회사와 계약이 체결되고, B 기업의 신용사건 발생 여부에 따라서 누가 돈을 버는지 그리고 누가 망하는지 결정된다. 그야말로 B 기업이 망할 거냐 안 망할 거냐를 놓고 도박을 하는 것이다.

영화 <빅쇼트>에서 주인공들이 떼돈을 번 방법이 바로 CDS다. 즉 주택담보채권 시장이 머지 않아 개박살날 것을 예상하고 이에 관련된 파생상품을 대상으로 한 CDS를 체결해서 대박을 낸 것.